中秋动销稳健，整体仍呈现结构性繁荣、向优势品牌集中的趋势整体来看，头部酒企回款进度良好，全年回款任务接近完成，中秋期间实际动销和价盘表现稳中有好，略好于此前偏悲观的预期，个别地区疫情反弹虽对当地带来一定的销售扰动，但影响偏短期，且并未影响整体大局，行业整体依然景气。18 年以来行业逐渐呈现淡季不淡、旺季不旺的新常态，一方面，与近年疫情影响大众消费倾向有关；另一方面，随着线上电商等平台以及圈层营销等新零售模式的发展，实体店销售功能逐渐弱化，购买渠道的多元化和便利化也在一定程度上使得白酒消费的时间更加分散化。近年中秋销售逐渐呈现平稳的状态，去年中秋受需求延后回补影响表现突出，今年中秋整体销售节奏回归常态，动销表现平稳，行业整体依然呈现结构性繁荣、向优势品牌集中的趋势。
高端白酒稳价放量，动销稳健，预计销量同比小幅提升高端白酒受益礼赠宴席等刚性需求，季节性的需求波动相对不太明显，今年中秋旺季动销表现稳健。分品牌来看，茅台动销依旧旺盛，受8 月下旬白酒座谈会的召开、茅台公司出台“稳市稳价”政策、中秋节前集中放量8000 多吨的影响，近期批价略有回落。普五和国窖批价稳定，回款进度良好，基本完成全年任务的90%左右，库存保持健康，动销反馈良性，整体销量预计有小幅增长。
次高端白酒动销平稳，品牌表现仍有分化，龙头表现突出次高端白酒整体回款、价盘及动销表现良好，但品牌具体表现依然有所分化，整体依然呈现向优势品牌集中的趋势。次高端及地产酒龙头，受益基地市场深入人心的品牌力、各价格带产品的全覆盖、以及消费场景的全面化，表现较好；而三四线品牌的表现相对较为一般。其中汾酒和酒鬼酒表现依然最为突出，回款发货进度走在前列，全年回款进度在90%左右，3 季度回款高速增长。其次地产酒龙头表现较佳，古井安徽省内经销商回款进度在90%左右，洋河和今世缘省内回款进度约85%。
投资建议：持续看好高端和次高端高景气，首推次高端优质龙头持续看好高端和次高端高景气赛道中的品牌及渠道力高的优质标的，且近期名酒估值已回归价值区间，中长期配置价值凸显。首推高成长性次高端龙头酒鬼酒、山西汾酒，继续坚守高端白酒龙头五粮液、泸州老窖、贵州茅台，重视基本面边际改善的洋河股份、今世缘。
风险提示：宏观经济不达预期，需求增长不达预期，食品安全问题
（文章来源：国信证券）
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