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首先，我们在6月，7月出已经警告，下半年会看到股债汇三杀 —— 表达含蓄一些：
注意通胀向国内输入的风险
伴随对(超级)通胀的共识，还有很多人看好RMB升值，美元下跌，我们的观点与这些都恰好相反。而且我们认为，未来要注意美国/国内的通胀彼消此涨的风险。
袁玉玮，公众号：泷韬全球宏观为什么全球市场下跌？ 刻舟求剑话通胀 | 2021下半年展望：宏观的均值回归（节选）
为什么？
归根结底，由估值的安全边际决定：
茅指数高估值；
替代茅指数的宁组合高估值；
芯片高估值；
今年宏观政策控风险第一；
美国的贸易战并未熄火，为什么芯片今年涨幅大？除了资产荒的原因，Biden对中国芯片打压比Trump还狠，要求芯片产业链和中国彻底切断 —— 民主党的温情可见一斑；
旧抱团，新抱团导致流动性确实 —— 孕育了黑天鹅的土壤。
由此，股市在某个时点大幅下挫，是宏观里注定的，只是择时需要技术手段。
至于港股为什么下跌，我们从3月已经重复多次，见：
为什么我们不看好港股 | 2021下半年展望：宏观的均值回归（节选）
RMB目前没有大幅升值基础
我们多次强调，RMB并没有大幅升值基础：
RMB近两年升值，一半来自疫情导致出口加速，一半来自美元主动贬值的被动升值；
最终决定货币高低的不是贸易额，而是利润率。
富士康对美国出口iPhone, 结果是 Apple 天天涨，鸿海（富士康）天天跌。原因很简单，富士康加工一台iPhone的费用只占售价1.2%，刨掉原材料成本（27%）和富士康的加工费，iPhone售价里70%+流向美国，其中大部分流入Apple公司。
这就是中美贸易的经济模型。虽然中国近几年高端制造发展迅速，但目前还未摆脱薄利多销的命运。
如果想和美国打货币战争，金融战争，一定要先发展高端制造，降低贫富差距，把经济从投资驱动转向消费驱动 。
—— 理解到这一点，你就会明白：
为甚什么一定要扳倒三座大山，
为什么高端制造向上，
为什么三座大山向下。
宏观大潮一旦到来，其摧枯拉朽之势势不可挡。神挡杀神，魔挡杀魔。何况几个为了个人私利，对内压榨百姓，薅社会主义羊毛的培训班，平台。三座大山，抱团票，互联网，港股的千年老妖庄股（物业，金融科技，二三线电商...）全部崩溃。各种权贵同一天集体洗澡。
我个人认为，RMB可以掌握节奏，缓慢升值，由此倒逼制造业技术革新，向高端制造业转型。但千万别步子迈大了，2015年的教训历历在目。
风险传导路径
万事俱备，只欠东风，
深化改革打击对象是破坏社会稳定性，与资本深度媾，挤压居民消费的地产，医疗，教育，和压榨底层劳动力的电商；除了地产表面估值偏低，其他都具备高估值的特征；
地产表面估值低，但远期宏观走弱确定性高；
而且与地产息息相关，对地产风险暴露的大的银行，保险，低端机械是权重股；
与地产藕断丝连的白酒，连带下跌，带动了抱团的消费股；
医疗，消费行业都估值过高，被深度抱团。流动性的缺失形成了正反馈下跌机制。
慌不择路杀出的抱团资金，转身慌不择路地杀入宁指数，但是，宁指数本身就是估值过高，流动性变差的资产。
中概股和港股龙头据我了解，有大量杠杆盘资金，Bill Hwang的坍塌并不是个别现象。GOTU, FUTU, TIGR，TME 之前的走势，和当年崩塌的新疆德隆如出一辙。
风声鹤唳，草木皆兵 —— 任何风吹草动，都会造成黑天鹅。
一个拙劣的谣言，加速了泡沫崩塌。这则谣言我找不到任何官方报道，也没有任何实质意义，此类传言历史上已经多次。
但是技术上，我们也可以用另一个路径解释：由于中概股，港股的波动率上涨，对中国资产配置的公司（传统股债，风险平价基金）可能会减仓，或者导致ETF的赎回，形成正反馈。
特洛伊木马
由于2020年大牛市的驯化，海内外基金都过度超配全球的信息科技龙头，无论国外基金基于政策考量，波动率控制，还是谣言影响，中概股和港股的的波动率像Covid病毒一样迅速传导到它们的组合，向美股传染。周二，美股科技股大幅，大面积下挫。
再次强调：
市场下跌只是外相 改革对宏观经济和市场长期利好
市场下跌不是因为深化改革，而是对实体经济和虚拟经济里的利益集团的触动，叠加市场内部的结构性泡沫破灭。改革只是促发市场调整的外力，市场下跌的内因是部分行业估值过高，致使抗风险能力差。三座大山被动摇会提高居民消费能力，缩减贫富差距，无论对宏观经济稳定性，还是降低股市泡沫都有长远的积极意义。
投资者勿着眼于外相，因为表面的市场下跌反对改革。详见昨天文章：市场下跌只是外相 改革对宏观经济和市场长期利好
只要中国专心发展高端制造，改善居民消费能力，缩小贫富差距，把国内资产泡沫控制早一定范围内，有一天对美国实施金融打击也未尝可知。满足这些条件之后，在没有新兴国家替代中国制造之时，我们如果把所有的出口商品提价10%，美其名曰为了环保对终端消费者征收碳税，把通胀输入美国。假如美股还在目前的股市水平，美股，美债，美元将会陷入恶性通胀的漩涡。
