广发证券2021 年一季度报表评价：销售业绩合乎预估，水龙头效用突显
事情：公司公布 2021 年一季度报表，完成收益 164 亿人民币，同比增加 27.6%；归母净利润 52 亿人民币，同比增加 26.7%，合乎大家预估。相匹配 EPS 为 0.4 元/股；归母资产总额 1859 亿人民币，相匹配 BVPS 为 14.38 元/股。
项目投资关键点
2021 年归母净利润合乎大家预估，投资银行、贷款利息业务流程大幅度提升驱动器销售业绩提高：1)2021 年一季度公司完成营业收入同期相比 27.6%至 164 亿人民币，关键系投资业务(16 亿，同期相比 79%)和个人信用业务流程(11 亿，同期相比 241%)推动提升；归母净利润同期相比 26.7%至 52 亿人民币，总体合乎大家预估。2)2020 年一季度公司直营经营收入同期相比下降 32%至 39 亿人民币，仍是公司关键收益来源于(占有率 24%)；在其中投资性房地产变化收益-3.7 亿人民币(去年同期 13.4 亿人民币)关键系金融市场起伏造成金融衍生工具投资性房地产变化而致，长期投资同期相比-2%至 43 亿人民币，买卖性资产较今年初 22%至 4780 亿人民币，大家预估公司将来在定量化和多元化投资建议的持续探寻下回报率将慢慢修复。3)2021 年一季度公司记提个人信用资产减值损害较去年同期-74%至 3.43 亿人民币；关键系买入返售资产记提个人信用资产减值损害降低，在其中买入返售资产同期相比-34%至 346 亿人民币，大家预估肺炎疫情的市场出清与经济环境的改进，公司的资产质量将进一步获得压实。
投资业务水龙头优点明显，资产托管 个人信用经营收入大幅度提升。1)2021 年一季度公司投资业务净利润同期相比 78.8%至 16 亿人民币，关键系 IPO 包销经营规模同期相比 23%，市场占有率明显提升至 12.6%(去年同期：9.9%)；定向增发市场占有率达 22.6%(去年同期：21.2%)，经营规模同期相比 5%；债券承销额度同期相比 7%至 2753 亿人民币。截止 2021 年 4 月 28 日公司已询问 已审理新项目达 14 家(领域第一)，水龙头优点维持稳进。在金融市场改革创新推进情况下，中信银行做为券商龙头有希望充足获益金融市场基本建设和股权融资发展趋势，进一步提升销售市场知名度。2)在理财新规去安全通道情况下，公司不断结构合理转型发展积极管理方法，2021 年一季度资管业务净利润同期相比/同比 72%/7%至 30 亿人民币，据股票投资中基协统计分析，截止2020 年 12 月 31 日华夏基金非贷币证券基金月均经营规模达 4099.6 亿人民币(领域第二)，大家预估将来中信银行资管业务将深层获益。3)2021 年一季度公司完成贷款利息净利润 10.7 亿人民币(同期相比大幅度提高 241%)。截止 2021 年 3 月 31 日销售市场两融余额较 2020 年当期 55%至 16548 亿人民币，公司融出资产较去年同期 53%至 1179 亿人民币，市场占有率达 7.12%(2020 一季度末为 7.25%)，别的债权投资经营规模同期相比 212%至 548 亿人民币推动公司利息费用大幅度提升。
股票分红增资扩股 国外板图扩大，政策利好下水龙头将顺势而为。1)2021 年 2 月 27日广发证券发布股票分红应急预案，拟募资不超过 280 亿人民币用以发展趋势资产中介公司业务流程(190 亿)、子公司资金投入(50 亿人民币)、信息管理系统基本建设(30 亿人民币)和填补别的营运资本(10 亿人民币)，本次股票分红有利于公司压实资产整体实力，提升领域竞争能力，提高风险性抵挡工作能力，为公司发展战略的完成出示强大的适用。2)公司坚持不懈对外开放竞合，推动国际化经营。2005 年至今依次在中国香港开设子公司、香港交易所发售和回收里昂证券，2020 年海外组织 顾客做到 2000 家，变成业界领跑的国际业务服务平台公司。3)2020 年金融市场改革创新累加政策利好(再融资新规、新证券法和创业板股票股票注册制等)为证券公司发展趋势造就了优良的自然环境，广发证券做为龙头券商专业技能突显，有希望把握机遇顺势而为。
盈利预测与投资评级：大家保持 2021-2022 年归母净利润预测分析 179/217 亿人民币，预估 2023 年归母净利润 261 亿人民币，相匹配 2021-2023 年 EPS 为1.39/1.68/2.02 元。公司 2020 年销售业绩维持稳进提高，当今总市值相匹配 2021-2023年 PB 为 1.35/1.28/1.22 倍。随业务流程板图的持续扩大，累加管控驱动器打造出航空母舰级证券公司导向性 再融资新规等现行政策比较宽松、金融市场改革创新与股票注册制全面实施，长期性看中其券商龙头市场前景保持“买进”定级。
风险：1)销售市场交易量人气值降低；2)股票市场起伏冲击性直营长期投资。3)管控趋紧抑止自主创新市场拓展。
（文章内容来源于：光大证券）
